飞鸟和鱼：陈虹和陆正耀不可能“组CP”

道不同不相为谋！两家基因不同理念不同的公司，是不可能走得到一起的。这个简单的道理，仅仅用了18天就被印证了。

7月20日午间，上汽集团发布公告称：公司全资子公司上汽香港终止收购神州优车及Amber Gem所持有的神州租车有限公司不超过6.13亿股股份。

这意味着，18天前被炒得轰轰烈烈的上汽要收购神州租车的说法不攻自破。

说实在，虽然上汽要收购神州租车被业内炒作也被普遍看好，但我从来没乐观过，倒是在听说此事后，为上汽集团捏了把汗。如果成功收购的话，那上汽就掉坑里了。

对上汽多年来的运作模式理念的了解，对“神州系”企业操作逻辑的眼见耳闻，愉观车市认为，神州租车不值得上汽集团拿出真金白银去投资。

耐人寻味的终止“原因”

为何退出神州租车收购，

上汽集团董事长陈虹在7月20日下午举行的上海汽车集团股份有限公司2020年第一次临时股东大会上的一段回复耐人寻味。

“出现影响交易达成的新情况后，交易双方未能在计划时间内就交割先决条件达成一致，为保护公司利益，上汽香港决定终止交易。”陈虹说。

从业务上看，神州租车确实能对上汽集团的现有业务进行有效补充。

上汽集团曾这样解释收购神州租车的原因：“努力把握产业发展趋势，加快创新转型，从传统的制造型企业，向为消费者提供移动出行服务与产品的综合供应商转型。作为国内领军的汽车租赁企业，神州在相关领域内具有较为成熟的运营管理经验，有助于上汽出行业务的加快发展。’’

作为一家传统车企，这些年，上汽集团一直希望能够在移动出行方面有所作为。一是获得新的盈利增长点；二是完善上下产业链，为未来出行布局；第三，也是为了提升市值，使上汽脱胎于一家传统的整车企业。

陈虹自2014年上任以来，一直希望上汽的市值管理能够提升。而从“传统制造商”到“移动出行方案提供方”的转型，就是一个很好的市值提升契机。实际上，近年来，上汽集团也一直在出行领域布局。

上汽集团在汽车移动出行领域已形成包括分时租赁、网约车、B端租车等子板块布局。2016年，上汽集团推出了共享出行品牌EVCARD分时租车；2018年推出移动出行战略品牌“享道出行“，进军网约车业务；2019年又推出企业级租车服务品牌“享道租车”。根据上汽集团的数据，截至去年12月18日享道出行正式运营一周年之际，享道专车目前注册用户已突破600万。

专注于租赁业务的神州租车，其不仅仅有强大的数据库，同时，擅长的个人长短租车业务，也正是上汽集团面临的短板。可以说，从业务层面看，上汽集团选择与神州租车合作，可以完善在出行领域的布局。

也正因此，业内纷纷看好上汽集团出手收购神州租车。

7月2日，上汽集团宣布以其全资子公司上汽香港拟以每股3.10港元的价格，以现金出资方式收购神州优车及Amber Gem所持有的神州租车不超过6.126亿股股份，占比28.92%，总价最多为18.98亿港元的消息后，业内赞同的声音一片。

光大证券表示，抛开财务数据的影响，从用户运营的角度出发，入股神州租车有利于提升上汽集团在C端租车领域的实力，同时补齐上汽的出行业务版图，带动享道出行品牌的快速发展。

中金报告称，上汽集团拟收购神州租车股权利于上汽集团在短租、长租及网约车等各个出行细分领域形成布局。光大证券研报分析认为，入股神州租车有利于提升上汽集团在C端租车领域的实力，实现移动出行的全方位覆盖。

企业家和投机者无法达成共识

但对于上汽集团收购神州租车，愉观车市却一直有点莫名的抵触，认为上汽即便要补短板，也不该与神州租车携手。

从历年来对上汽集团的了解，我认为上汽集团与所有所谓的传统汽车制造企业巨头一样，是稳重踏实和努力的。其要去做的事，必定是勤勤勉勉，从基础和源头上想方设法去解决问题，不会投机取巧走捷径，技术也走不得捷径。以新能源汽车为例，上汽集团一直在潜心打造上下游产业链。上汽集团也会去打造一些新的项目，上汽也成立了投资公司，去孵化一些前沿的技术，但是，都是扎扎实实在推进的。

神州租车恰巧相反。神州租车与4月份爆出财务造假的瑞幸咖啡同属于神州系。瑞幸背后的第一大股东陆正耀，亦为神州租车大股东。虽然旗下拥有神州优车、神州租车和瑞幸咖啡三大产业，并且之前还收购了宝沃汽车，但愉观车市认为，相对于汽车企业的实干，对陆正耀的评价只能用“资本玩家”四个字。

在资本市场玩转，最主要的是要有数据。所以，无论是瑞幸咖啡还是神州租车，都有一个共同点：疯狂扩张门店，线上补贴。

如瑞幸咖啡的实际价格，相当于星巴克的一半价格。陆正耀是玩资本的，他清楚地知道，线下的亏损只要能够换来流量，在资本市场是可以赚回来的。

在资本市场长袖善舞的陆正耀，原本设了一个很好的局。一手握着美国上市公司瑞幸咖啡，另一手掌管神州租车和神州优车两家汽车出行上市公司，在收购宝沃汽车后，打通造车与出行、线上与线下。

然而，瑞幸咖啡一份造假报告，将陆正耀精心打造的“高楼”推倒了。而在瑞幸咖啡造假以后，甚至也有人怀疑神州租车会不会数据造假。而瑞幸咖啡造假后，也将牵动一系列的财务反应，陆正耀的资金链很难不出现问题，这也是神州租车急于出手的原因。实际上，在瑞幸咖啡造假丑闻以后，今年5月份，北京宝沃把自己的工厂以资抵债，归还给了旧主——福田汽车。

北汽追捧的神州租车值得买吗？

神州租车看起来很抢手。

瑞幸咖啡造假丑闻爆出以后，神州租车就也陷入绯闻中。神州系就频繁传出收购消息，多家企业传出“洽谈收购神州租车”，包括吉利、携程、北汽在内纷纷成为“绯闻对象”。

早在今年6月初，就传出北汽集团就与神州优车签订协议时，有业内人士根据当时股价测算，若协议最终生效，神州优车或将进账约8亿元。

之后，今年7月2日，按照上汽上汽香港拟收购神州优车所持神州租车不超过4.42亿股股份， 总价最多为13.72亿港元；拟收购Amber Gem所持神州租车不少于1.69亿股股份，总价为5.25亿港元。

也就是说收购价格涨了。

上汽宣布了退出神州租车收购后，7月20日下午，神州优车公告称，为优化公司债务结构，公司拟以每股3.1 港元的价格向江西省井冈山北汽投资管理有限公司或其指定第三方(以下简称“受让方”)转让其所持参股公司神州租车的不超过4.43亿股股份，转让对价为最多 13.72亿港元。

北汽的收购价格也涨了。

不过，愉观车市认为：事情不到最后一刻，谁也不知道中间是否会出现一个“程咬金”，也不知道北汽真实的意图。

拟收购神州租车的江西省井冈山北汽投资管理有限公司，是一家低调到连北汽都很少有人知道的公司，而近年来，北汽除了奔驰，也没有出彩的项目，负担却很多。愉观车市认为，与其说北汽要收购神州租车，更准确的说法是：徐和谊在关键的时候，都为陆正耀解了围。

北汽为何要帮陆正耀解围？

愉观车市早在2018年10月发布的《徐和谊卖宝沃：校友接盘！》一文中，就曾写到北汽集团董事长徐和谊与神州租车创始人、董事局主席兼首席执行官陆正耀是校友，均毕业于北京科技大学。

而彼时，受宝沃拖累，北汽旗下的福田汽车处于严重亏损之中。福田汽车2018年半年度报告显示，1—6月，宝沃汽车有限公司亏损2.16亿，宝沃汽车(中国)有限公司亏损4.66亿，宝沃汽车印度有限公司亏损8498万。也就是说，宝沃当年上半年在中国和印度的亏损额达到6.9亿元，占了福田汽车亏损额度的三分之二。

2019年3月，陆正耀出手收购宝沃，帮徐和谊减了亏。也就是说，徐和谊和陆正耀不仅是校友，还称得上“患难之交”，在关键的时候，相互帮助搀扶一把。

抛除情谊，对于在商言商的“外人”来说，一旦拿出真金白银，就该好好考虑其中的机遇和风险。

从数据上看，神州租车已经牢牢占据着中国汽车租赁公司前列的位置。截至2019年，神州租车在国内300多个城市设有1100多个服务网点，个人客户超过千万、企业级用户达到数万家。去年租赁业务营业收入55.6亿元，车队总规模为14.89万辆，其中平均每日汽车租赁车队规模11.16万辆。

但是，神州租车最近几年的发展已经陷入瓶颈。一方面，其营收在2017年达到77.17亿后见顶，2018年下滑16.33%，2019年也仅仅恢复至76.95亿。另一方面，其净利润在2019年仅为0.31亿，同比大幅下降89.38%，与2015年-2016年超过14亿的水平更是不可同日而语，今年一季度则大亏1.88亿。

此外，其负债高企，2017年-2019年，其负债总计分别为127.66亿、142.32亿、165.4亿，今年一季度虽下降至131.84亿，但截至一季度末，其资产负债率仍高达62.52%。

““我们收购一家公司不是只讲收购，更重要的是收购后的运营，本着对公司及股东利益负责的态度，我们及时终止这次交易。终止该交易不会对上汽的生产经营和发展造成影响。”陈虹为终止收购作出的解释，一语道出真谛。