宁德时代冲刺IPO:2017年动力电池销量12GWh,跃居全球第一

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2017年11月,独角兽宁德时代递交了招股说明书,3月12日,公司更新了招股说明书,尤其是对2017年的年报信息进行了披露。新版招股书显示,2017年宁德时代实现营业收入199.97亿元,同比增长逾34%;实现净利润39.72亿元,同比增长31.4%。动力电池出货量高达12GWh,稳居全球第一。

根据证监会信息公开目录,截至今年3月8日,在当期《深交所创业板首次公开发行股票正常审核状态企业基本信息情况表》中,宁德时代新能源科技有限公司在排队名单中位列第119名(总139名)。这意味着宁德时代的上市仍需要一定时间的等待。

针对本次上市,两个版本的招股书均显示,宁德时代此次发行股份不超过2.17亿股,占发行后总股本比例不低于10%,全部为发行新股,不涉及股东公开发售股份;投资项目为“宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目”和“宁德时代动力及储能电池研发项目”,拟用募集资金投资131.2亿元。招股书披露,“宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目”达产后,公司将新增产能24GWh,相当于2017销量的两倍有余。

宁德时代历经多次增资及股权变更,注册资本及股本一路上涨。本次修订招股书(申报稿),与之一同披露的股本演变情况显示,目前,宁德时代控股股东为公司控股股东为瑞庭投资,该公司实控人为宁德时代公司董事长曾毓群及副董事长李平;此外,宁德时代还拥有49名股东,股东中不乏具有东风汽车、中国平安联想集团、鸿海集团华西股份等背景的投资机构。

宁德时代的估值也在一系列股权变动中不断提高。2017年8月3日,海峡产业与汇发新源签订股权转让协议,向其转让所持宁德时代784.32万股,转让价格为每股43.48 元,交易金额为3.41亿元。据此计算,宁德时代估值达到850.03亿元;到10月31日,长安汽车公告称,拟斥资5.19亿元收购镇江德茂海润股权投资基金合伙企业32.67%的基金份额,以间接持有宁德时代0.39%的股份,按此计算,宁德时代的估值达到1330亿元。

招股书还显示,宁德时代或有意全球布局。招股书显示,自2014年起,宁德时代先后在德国、香港、法国、美国、加拿大和日本设立子公司,上述公司营业范围均为锂电池或动力电池的研发、产销业务。

1、出货量首次位居全球第一,中国独角兽登上世界舞台

2015 年、2016 年和 2017 年,公司动力电池系统销量分别为 2.19GWh、6.80GWh 和 11.84GWh,产能在2017年也达到了17.09Gwh,产能和产量稳居行业第一。

图:公司产能和出货量情况

值得一提的是,2017年宁德时代超越松下和BYD,跃居全球第一。2016年松下出货量为7.2GWh,位居全球第一,BYD和宁德时代出货量分别是7.1Gwh和6.8Gwh,分别位居第二、第三,2017年发生大逆转,宁德时代出货量高达12GWh,稳居全球第一,远高于第二名的松下,这也是中国锂电池公司首次占据全球出货量榜首,中国独角兽登上世界舞台。

图:宁德时代出货量跃居全球第一

2、收入和净利润高速增长,扣非利润略有下滑

2015-2017年公司收入分别为57亿、149亿、200亿元,年均复合增长率高达 87.26%,净利润也从9.5亿元提高到42.9亿元,年均复合增长率高达 112.39%。值得一提的是2017年公司有接近18亿非经常性损益,主要是出售普莱德股权带来的收益,2017年扣非后的业绩为24.7亿元,相比于2016年略有下滑,主要是因为产品价格下滑,导致毛利率有所下滑,且公司持续加大研发投入所致。2015-2017年公司扣非净利率为15.4%、19.9%、12.4%。

图:公司收入和利润快速增长,2017年扣非业绩略有下滑

3、产价格略有下滑

2015-2017年公司动力电池产品价格(税后)为2.28元、2.06元、1.41元,下滑幅度分别-21.3%、-9.74%、-31.59%,根据推算,该价格和国轩高科等公司基本一致,并无太大差异。

图:公司产品价格略有下滑

图:宁德时代和国轩高科产品价格基本相当(元/wh)

4、毛利率维持高位水平

2015 年、2016 年及 2017 年,公司综合毛利率分别为 38.64%、43.70%和36.29%,毛利率略有下滑,但是显著好于价格下滑幅度,主要是的得益于成本的持续降低和生产效率提高,如电池单位制造电耗大幅降低等。

图:锂电池和锂电材料单位耗电量显著降低

5、持续加大对研发的投入

2015-2017年公司研发费用分别为2.8亿元、10.8亿元和16亿元,占主营业务收入的比例分别为 4.96%、7.39%和 8.37%,持续加大对研发的投入表明公司对研发的极为重视,同时的研发投入占比也远高于一般锂电池公司,当然2017年的高额研发投入,也一定影响了公司扣非后净利润,所以无需过分担忧2017年扣非净利润下滑。

图:公司持续加大对研发的投入

图:公司研发人员占比高达23%

6、客户依赖度显著下降

2016-2017年公司前五大客户没有太多的变化,基本都是宇通集团、普莱德(北汽新能源)、吉利汽车、金龙汽车和中国中车,仅金龙汽车和中国中车两家排名第五的公司略有变化,国内新能源客车龙头和乘用车龙头均为公司客户,值得一提是,前五家公司的依赖度和收入占比显著下降,如宇通收入占比从34.1%下降为18.5%,普莱德从18.6%下降为11.5%,前五的集中度从79.5%下降为51.9%,表明公司客户广度不断提升,侧面也反映国内越来越多整车公司加入新能源行业。

7、前五大供应商-反映三元出货量显著增加

2016年泰丰先行(北大先行)和德方纳米为公司前五大供应商,这两家公司主要产品为磷酸铁锂正极,而2017年格林美、振华新材料、Glencore International AG(嘉能可)则跃居为前五大供应商,格林美和振华新材料主要产品为三元正极,而Glencore International AG(嘉能可)是全球最大的钴贸易商,前五大供应商中材料供应商的变化一定程度表明公司在2017年三元电池出货量大增。另外,科达利依然稳稳占据第一大供应商的位置,先导智能也稳定在前五供应商行列,且2017年贡献5.9亿元,同比增加20%左右。

图:三元材料及钴等公司进入前五大供应商行列

宁德时代在2017年出货量跃居全球第一,超越松下,中国独角兽登上全球舞台。

下载:宁德时代新能源科技股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书(申报稿2018年3月12日报送).pdf

来源:国君电新 公司深读

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