219亿代价“小吃大”，能否挽救一汽轿车?

9月20日晚间，在深交所问询函的回复中，一汽轿车表示：在一定时期内受基建拉动，中重卡工程用车的需求将保持较为稳定的高位。

资产重组主要目的：挽救濒危的业绩

这也是一汽轿车重组的主要目的，为了将相对优质的资产一汽解放置入公司，剥离亏损的一汽奔腾和一汽马自达及销售公司等资产。

不仅是营收逐渐下滑，截至6月30日止6个月，2017年至2019年该报告期内一汽轿车归属于母公司股东的净利润到2019年上半年只剩1000万人民币了。

一汽奔腾板块，2019年前8月，一汽奔腾累计销量6.5万辆，同比增长20%。但是相比于整个市场，奔腾销量还是比较小。

一汽马自达板块，2019年1-8月的累计销量为5.39万辆，同比下滑29.26%。截至8月31日，一汽马自达的单月销量已同比连跌16个月。

此外，有数据统计，2019年前8月，一汽马自达和一汽奔腾的500家经销商，平均每天卖出的汽车仅1辆左右。

整体来看，一汽轿车旗下并无一张在市场上表现很强的牌。

相比于一汽轿车，一汽解放业绩相对来说比较抢眼。2017年、2018年一汽解放分别实现营业收入760.31亿元、769.85亿元，净利润25.18亿元、23.7亿元。销量方面，一汽解放2018年销售31.3万辆汽车。

所以置出这些资产，对于一汽轿车来说，是一次重新挽救业绩的机会。

一汽轿车还表示，此举是为了实现一汽商用车整体上市，实现国有资产的保值，并且为了维护中小股东利益。

此外，有消息指出，我国计划2020年取消商用车外资股比限制，调整后商用车行业竞争将进一步加剧，一汽轿车通过资产置换将商用车板块上市，一定程度上有先发优势。

此外，一汽股份2011年就曾做出承诺，将在成立后五年内通过资产重组或其他方式整合所属轿车生产业务，以解决一汽轿车的同业竞争的问题，这也是此次资产重组的缘由之一。

资产重组结果：一汽轿车将从乘用车转为商用车

重组的结果是，一汽轿车将从乘用车转为商用车。

所以未来，一汽轿车将旗下除财务公司、鑫安保险之股权及部分保留资产以外的全部资产剥离出去之后，只能依靠一汽解放商用车来创造营收了。

从主营产品收入预测来看，J6P平台产品为现阶段一汽解放的主销车型，以其节油的优势，市场反应一向较好，预计未来仍是一汽解放的主销车型。

但随着J7产品的上市，及新能源产品的陆续上市，预计未来竞争优势会略有萎缩，但在可预计的范围内仍是一汽解放的主流产品。

图片来源：一汽轿车公告

一汽轿车表示，一汽解放小吨位产品逐步被J6L平台产品取代，大吨位产品逐渐被J6P平台产品取代，将于2020年停产。

资料显示，J6L平台产品主要为小吨位载货，随着电商市场的增加，以及轻卡蓝牌车的吨位严控，J6L产品所处的车型仍将为城市间物流运输的主流，随着一汽解放对载货销售投入力度的增加，预计未来销量及收入将会有所上升。

资料显示，一汽轿车对一汽解放主流产品相关专利及专有技术估值为6.13亿元。

对此，一汽轿车就该部分资产给出的2019年-2021年的业绩承诺分别为5.73亿、6.55亿、6.88亿。

图片来源：一汽轿车公告

但是2022年给出的业绩承诺仅为1.09亿元，相较于其现有估值下降了82.21%，或许是一汽轿车预估可能无法再利用其专利及技术带来更多收益。

不过专利和市场现有表现来看，一汽解放在很大程度上还是能挽救一汽轿车濒危的业绩。

股份集中于一汽股份 或为整体上市做准备

重组完成后，一汽股份持有一汽轿车股份比例从53.03%上升至83.41%。

从交易作价来看，用一汽奔腾及其他资产换一汽解放，差价219.20亿元，其中199.20亿用股份支付对价，向一汽股份发行股份数量为2982166212股。

图片来源：一汽轿车公告

重组后，一汽股份对于一汽轿车的控制权更加集中了，而从2011年起，一汽股份就作为一汽集团启动整体上市的主体。整合一汽解放，明显是一汽集团为了实现整体上市的新动作。

从2015年的销量和营收短暂下降之后，一汽集团从2017年开始业绩回暖，此时也是启动整体上市比较好的时机。

目前，一汽集团旗下拥有一汽轿车、一汽夏利、一汽富维、富奥股份和启明信息五家上市公司。

有研究报告显示，一汽国企改有望加速，或打开整体上市序幕，后续一汽股份可能将放弃一汽夏利的控制权，等待一汽大众股比纷争解决后，旗下所有乘用车业务或再次整合上市。