数据：锂电隔离膜国产化加速 行业前景无限

　　我们的数据显示，2011年全球锂电隔离膜市场需求量约为4亿平方米，产值约为12亿美元。

　　我们的经验显示，锂电隔离膜全球市场需求历年增长率都保持在10%左右，未来随着电动汽车市场的启动，将大幅提升锂电隔离膜需求空间。我们预测到2013年锂电隔离膜市场需求量将达到5.6亿平方米，产值约17亿美元。

　　目前国内80%的锂电隔离膜依靠进口，进口替代空间大。由于锂电隔离膜依然是锂电产业链技术门槛最高的环节，因此日本旭化成、东燃化学和美国Celgard公司是锂电隔离膜市场三大垄断巨头，占全球市场份额约20%。

　　目前，国内主要有星源材质、金辉高科和新乡格瑞恩三个厂家拥有规模化的隔离膜生产线，产品多用于中低端锂离子电池。高端隔离膜和动力电池隔离膜几乎全部依靠进口。

　　随着锂电隔离膜国产化的加速，我们看好进口替代。由于锂电隔离膜生产线假设周期和产品评估周期都比较长，一般需要几年时间。我们认为，已经实现批量生产的公司在锂电隔离膜进口替代过程中收益较大。

　　锂电行业破冰在即 前景无限

　　价格持续下降，锂离子电池逐步替代性能落后的铅酸和镍氢电池。替代进程目前已经进行到电动自行车电池和UPS 电池领域，这两个领域的锂电需求高速增长。国内电动汽车锂电市场很可能将在2013 年破冰。

　　储能电站所需电池数量庞大，对电池价格更为敏感，其市场启动的前提是锂电价格出现更大幅度的下降。

　　消费类电子锂电市场需求稳定增长;动力电池需求快速增长。智能手机电池需求今年增速约为50%。平板电脑市场对锂电的需求今年增速超过230%，明年将继续高速增长。锂电池在电动工具电池市场的渗透率今年将达到69%，增速约为8%。铅酸行业整顿为锂电在电动自行车电池市场的替代带来替代良机，将出现高速增长。随着产销规模的扩大，电动汽车的价格将大幅降低，推动电动汽车需求增长。电网储能市场中锂电的份额快速上升，今年渗透率将从13%上升到30%。

　　锂离子电池关键材料市场格局有所变化。钴酸锂市场需求逆转而下，三元材料后来居上。天然石墨重新成为主流负极材料，人造石墨受挤压。

　　隔离膜国产化加速，看好进口替代。电解液溶质六氟磷酸锂国产化取得突破。

　　碳酸锂产能扩张较快，供过于求，盈利水平略有下降。锂资源储量充足，分布集中。电动汽车市场大规模启动后，对锂资源的需求将呈倍数增长，掌控锂资源的企业将受益。

　　投资策略：建议投资受益于进口替代和行业内结构性变化的企业，以及成长性高的电动汽车和动力电池优质企业。建议关注欣旺达、亿纬锂能、新宙邦、佛塑科技、比亚迪、万向钱潮、德赛电池等上市公司。

　　股价催化剂：《铅酸电池行业准入条件》公布;《节能与新能源汽车产业发展规划》公布;电池技术出现重大突破或价格大幅度变化。

　　风险提示：产能扩张太快导致盈利水平下降的风险;行业估值水平下降的风险;电动汽车行业发展低于预期的风险。行业政策出现重大变化的风险。

　　锂电池板块深度报告

　　三大新兴产业支撑锂资源产业链高速增长。从涉锂行业发展趋势来看，新材料、生物医药和新能源将是锂资源需求增速最快的领域。预计未来五年对锂资源需求的复合增长率分别为10~12%，12~15%，20~25%。新材料行业主要聚焦在含锂轻型新材料、稀土冶金、陶瓷材料、石油化工、精细化工等领域;生物医药行业主要聚焦在抗病毒药物、他汀类降血脂药物等领域;新能源行业则主要聚焦在锂电池、新能源汽车等领域。

　　上游碳酸锂行业的看点是卤水提锂与矿石提锂的成本之争。从上游碳酸锂产品格局看，工业级碳酸锂属于基础锂产品，卤水生产成本较矿石生产成本低，总体供求形式为供略大于求;电池级碳酸锂产品属于深加工锂产品，卤水生产成本与矿石生产成本相当，总体供求格局为供略小于求;未来两种技术路线的行业比重取决于两种技术路线的成本控制水平。

　　下游市场将逐级启动。从行业发展的趋势来看，锂电池市场的驱动因素主要受技术、成本、政策等因素的制约，其中技术因素主要体现在锂电池生产的一致性和电源管理等方面，成本因素主要比照铅酸电池的价格竞争力，政策主要体现在政府对锂电行业的扶持力度，尤其是补贴的落实力度。综合考虑三个维度的影响，锂电池市场将逐级启动。

　　技术成熟度决定投资时序。从目前锂电池行业技术成熟度来看，按照技术成熟度排序为石墨烯负极材料<隔膜<六氟磷酸锂电解质盐<正极材料<电解液<负极材料。在当前新能源汽车市场尚未真正启动，动力电池需求尚未真正放量的时点，投资隔膜和六氟磷酸锂可以兼顾投资收益和安全边际，未来看两条线，一条是技术进步线，石墨烯技术获得突破，应用前景逐渐明晰之后可以超配石墨烯类股票，另一条线是市场需求线，随着新能源汽车市场启动大幅拉动市场需求，可以加大对电解液、正负极材料类龙头企业的投资额度。

　　涉锂行业投资可以遵循三条逻辑主线。从当前与锂资源相关的行业成熟度和技术发展趋势来看，我们认为锂电池产业链的投资可以参考三条主线，第一，关注目前已经具有较强盈利能力并且增长较为确定的锂产品深加工领域，例如金属锂、丁基锂和催化剂级氯化锂等新材料和生物医药领域，建议关注赣锋锂业;第二、锂电池产业链技术瓶颈环节，例如隔膜和六氟磷酸锂等目前正处在技术进步，国产替代加速的阶段，投资价值较大;第三、如果锂电池启动超预期，那么杉杉股份、中国宝安等正负极材料和电解液等领域的龙头公司以及产业链上游的天齐锂业、赣锋锂业等碳酸锂龙头企业将大幅受益。

　　( 编辑/董海荣 )