1200亿债务压顶，沉疴积弊的华晨能坚持多久？

要说，中国最没存在感的自主老品牌是谁？

华晨汽车绝对进入最没存在感前三名。

不同于北京奔驰、一汽-大众奥迪，作为宝马在中国市场的合资方，大多数消费者心中是选择性忽略“华晨”这个前缀的，甚至还有不少车主会直接把车尾上“华晨”二字扣掉。

不仅名字缺乏存在感，连销量也是小透明。

在百度搜索华晨销量相关数据大多数情况下你只能搜到华晨宝马的销量，而华晨集团旗下什么中华、金杯、华晨雷诺、华颂，仿佛并不存在一样。刚刚过去的7月也是如此，只有“华晨宝马销售61130辆，同比提升56.7%”这一数据。

撇开存在感问题，对于一个合资品牌而言，7月收获这样的成绩，可以说是十分优秀了。然而，在合资产品销量大好的形势下，8月12日，华晨汽车集团旗下多只债券却面临暴跌惨况。

此外，受上述消息影响，8月13日港股华晨中国（01114.HK）尾盘暴跌逾13%，截至当天收盘，华晨中国股价下跌8.78%，收报7.58港元/股，全天放量，市值仅为382亿港币，跌至近两年来新低。

不禁引起无数猜测疑云，甚至有人思疑华晨这是要破产重组？

本无存在感的华晨，终于难得地凭借债务危机让公众回忆起了它的名字，也回忆起它并不健康的企业局面。在这突如其来的债务危机背后，这家造宝马的华晨到底隐藏着什么隐患内伤呢？

这声巨响，会是昭示死亡的丧钟？还是让华晨觉醒的警钟呢？

8月12日暴跌的债券中，19华汽01下跌28.65%，18华汽01下跌19.93%，18华汽02下跌18%，18华汽03下跌17.16%。

然而，这并不是危机的开始，这些债券7月底以来一直处于持续下跌走势，从90元附近跌落至当前价格。

对于持续下跌状况，华晨汽车相关负责人表示，存在部分债券持有者跟风现象，影响公司的债券价格。一方面，“华晨集团的实际控制人为辽宁省国资委，最大的股东也是省国资委，所以目前的债务问题都不是问题。”另一方面，目前财务状况一切正常，未发生欠息、拖欠工资的情况。

针对媒体报道，知情人士透露，华晨汽车债权银行已组成债委会，光大银行为主要牵头行；目前还处在让各家债权行上报债权阶段。上述负责人表示，“成立债委会主要是协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持，并非企业自身进行破产重整”。

14日上午，华晨汽车债券融资相关负责人表示，至少到今年年底前，债委会银行保证不会给华晨断贷，刚性兑付这方面，目前通过转让华晨中国的股权、清欠盘活、销售回款和应收账款等几种方式，从现在到2023年3月份之前的所有刚性兑付资金实际上已全部到位，因此在2021年3月份之前的刚性兑付是没有任何问题的。

显然，为了还债，华晨如今已经抓襟见肘，处于十分被动的境地。

“财务状况一切正常”，可能华晨对于财务状况正常的定义是巨额资金缺口吧。

东方金诚披露，截至2020年3月末，华晨负债总额1226.75亿元，较2019年末下降15.27%，主要系偿还一年内到期的债券及长期借款所致，而跟踪期内，公司有息债务规模较大。从期限结构看，截至2020年4月至12月末，公司有息债务规模为432.67亿元，占全部有息债务的63.87%，公司短期债务规模大，存在短期集中偿债压力。

据不完全统计，目前华晨集团存续债券共15只，存续规模175.73亿元，兑付期主要集中在2022年，其中“19华汽01”、“18华汽03”等都被列入中证评级高隐含违约率名单。

尽管19华汽01、18华汽03、18华汽01、18华汽02等债券价格出现明显下跌，但是债券评级与主题评级仍然为AAA，并无下调动态。对此，有债券投资者就表示质疑，今年6月份评级机构才给的华晨债券AAA评级，现在就传出债务重组，评级存在严重虚高。

事实上，早在此次债务危机之前，华晨汽车就已遭遇资产冻结困局。

公开资料显示，今年5月27日，华晨汽车新增7条被执行人信息，执行法院皆为沈阳市大东区人民法院，执行标的分别为211万、139万、76万、323.2万、133万、350万、210万；7月23日，金杯汽车公告称，天风证券申请冻结沈阳市汽车工业资产经营有限公司（金杯汽车股东）普通证券账户中的142，000，000股，占其所持本公司股份总数的53.30%，冻结期限自2020年7月21日至2023年7月20日。

除了资产、股权遭到冻结，华晨汽车今年内已两度抛售股权以缓解资金压力。

5月22日，华晨中国向辽宁省交通建设投资集团出售该公司2亿股，相当于公司已发行股本总数的约3.96%。7月14日，华晨中国发布公告称，其控股股东华晨汽车已与辽宁交通投资订立战略投资协议，拟向后者出售公司4亿股股份，华晨汽车将由此获得32.8亿港元资金。

8月初，华晨中华又陷入员工“放假轮休”的舆论漩涡中。除中层及以上领导之外，华晨集团旗下的华晨中华其余员工即将“放长假”，“轮流上班”的状态或将持续到年底。

放假意味着什么？你懂的。

在创始人仰融的时代，华晨其实也曾经历过辉煌。

仰融毕业于西南财经大学，拥有经济学博士学位，是个资本运作的能手。

以金杯客车为核心，华晨汽车、金杯汽车和上海华晨利用资本市场累计融资38亿元，再加上企业经营融资和债务融资，据不完全统计，仰融筹资总额在120亿元以上，那时候全国汽车工业全年销售额也不过百亿元。

凭借雄厚的资本加上宽广的市场需求，华晨金杯连续六年蝉联全国产销冠军；仰融还通过打造自主品牌——华晨中华、控股三江雷诺、完善上下游核心零部件产业链，试图将华晨打造成为中国“三汽”。各种资本运作的高深大胆操作，一时半会还说不清。

然而，当华晨风生水起时，仰融和沈阳市政府却在发展规划上出现了意见不和，后来又因为经济纠纷被调查，随后他变卖了华晨股份，低调去了美国，并以涉嫌经济犯罪的罪名被全球通缉。

仰融给华晨拉开的传奇一幕，就这样以尴尬的分手局面告一段落。

之后，便是祁玉民的回合。

2005年12月大连市政府副市长祁玉民走马上任，面对的是内部管理混乱、金杯销量下滑的烂摊子。

初期的祁玉民，还是个能干的领导。

上任伊始，他砸烂了仰融留下的“风水假山”；然后就是降价，让尊驰回归了应有的价格，使销量开始回暖，紧接着推出定价在10万元以内的第二款新车骏捷。新官上任的三把火，成功帮助尊驰和骏捷烧起月销破万的旺盛火焰，也让华晨成功回了血，在轿车市场站稳了脚步。

而之后的日子，华晨基本都是宝马的光环笼罩下过着安稳日子，直到如今的阎秉哲时代。

2011年至2018年，华晨宝马每年贡献利润额为17至55亿元，在华晨集团净利润占比从94.9%至119.6%不等，利润贡献率超过同为豪华品牌的北京奔驰和一汽-大众奥迪。宝马之于华晨，俨然就是一直持续下金蛋的鸡。

尽管祁玉民曾试图通过市场换技术来拔高华晨，然而他心中还是想着“我梦想有一个产品，它的底盘是保时捷调校的；它的造型、内外饰是意大利搞的；它的发动机是和宝马合作的。三大资源一整合，是不是一个好车就出来了？”

因此，尽管华晨依靠宝马的技术与零部件推出了不少车型，但是除了骏捷，其他车型真的是毫无市场存在感。

祁玉民后期的华晨，不仅崇尚“拿来主义”，而且市场决策严重滞后。在SUV浪潮中，除了华晨V3在2016年12月创下月销2万的纪录外，后来华晨V6、V7却到了2018年才上市，远远落后于长城吉利等势力。

所以，到了去年阎秉哲上任，留给阎秉哲的基本就只有华晨宝马这只下金蛋的鸡了，其他真正自主的部分，其实也是一堆烂摊子。

不过，抱着华晨宝马这只下金蛋的鸡，佛系的阎秉哲仿佛过上了养老生活。

祁玉民过去经常给自家产品站台吆喝，阎秉哲却低调得像个没事人一样。

上任一年多以来，尤其是进入2020年后，华晨汽车官网上关于阎秉哲的报道，除了1月份检查救护车生产组织、偶尔迎接各方领导来访外，连去年广州车展、今年成都车展都也没有露面，更别谈变革。

别说三把火，屁都没几个。

再之，在阎秉哲上任前，宝马前不久刚增持了华晨宝马股份至75%。如今上任后不动声息的阎秉哲更有些神似任人摆布的人偶，华晨作为自主车企的魂魄也几乎要飞散了。

数据显示，华晨中华品牌今年上半年的销量仅为4300辆，产品份额也是始终保持在0.3%以下，其中多款车型的销量为0。

别人骑马是春风得意马蹄疾，而华晨这回却是骑马难下。

作为国内第一家放弃了合资公司控股权的企业，华晨汽车必然会成为中国汽车工业历史上难以抹去的一笔。

三个人，引领了三个阶段，不好说谁是导致华晨走到今天的“罪魁祸首”。

不过论功行赏，眼前的阎秉哲必然是排在最后的。

只要能挣钱就行？甭管造的是谁的车，就算是当代工厂也无所谓？大家都明白，指摘救不了眼前的华晨，还债也救不了，头痛医头脚痛医脚是无补于事的，华晨需要一场大手术。

“混改”是目前最优的选择。

2018年5月25日，国家发改委公布的《汽车产业投资管理规定》征求意见稿中指出，鼓励企业通过股权投资，开展兼并重组和战略合作，支持国有汽车企业与民营汽车企业开展混合所有制改革，强强联手，组建具有世界一流水平的汽车企业集团。

从宏观角度来看，混改是国企改革大趋势，旨为通过引入新鲜元素来增强国企活力、打破体制束缚。具体到国有车企混改，一个重要的任务是做强自主板块。这治的正正就是华晨如今“拿来主义”、沦为代工厂的毛病。

“从行业的发展形势上看，中国汽车由过去高速增长转入向高质量增长，结构上的变化就变得很重要。车企能够提供更优质的、更能满足细分市场的产品和服务变得更加重要。”国务院发展研究中心产业经济研究部副部长石耀东表示。

眼前，国有车企的经营状况参差不齐。像华晨这样长期依靠合资品牌获利的也不止一家，僵化的体制导致其产品竞争力和创新能力明显不足，自主板块多年来并未取得令人满意的进步。很多时候，政府的撑腰就像是一个温室，更使这些国有车企不思进取。

“从目前的情况来看，混改已经成为汽车行业国企改革的突破口。混改的目的是给国有企业注入更多活力，通过市场模式来经营，帮助企业参与市场竞争，会对自主发挥很好的作用。”中汽协秘书长助理许海东表示。

今年五月正式启动混改的江淮算是一个可靠的范本。

5月29日，江淮汽车布公告称，安徽省国资委、大众中国投资、江汽控股共同签署《关于向安徽江淮汽车集团控股有限公司增资之意向书》。

公告显示，大众中国投资在2020年12月31日之前或各方另行约定的其他日期通过增资方式获取江汽控股50%的股权。增资完成后，大众中国投资将成为江汽控股股东，持有公司50%的股权，安徽省国资委持有50%的股权并仍控制江汽控股。

于江淮而言，大众的入局，一方面带来了跨国车企成熟的管理流程和管理办法，另一方面，可以通过合作引进产品，助推其新能源汽车战略性核心业务的实现。

江淮公司计划到2025年新能源汽车销量占总销量比重达30%，并且再推出5款纯电动汽车，同时建立、完善电动汽车工厂和研发中心。

尽管先行者如奇瑞、江淮，混改过程中难免伤筋动骨，一波三折，但是不得不说这始终比在传统体制里坐以待毙要更有希望。

仰融曾经也有过大胆的做法，他希望最低的成本造最好的车，利益永远是第一位，他信奉通用、丰田那样的全球配套汽车工业模式，他没有把所有项目都放在沈阳，比如发动机由华晨绵阳工厂提供。而沈阳政府更关注的是自家的肥水是不是流到了外人田，因为对于沈阳市政府来说，华晨宝马铁西工厂是其税收和就业的重要支撑点，所以最后双方只能不欢而散。

祁玉民上任之初说“华晨有华晨的难处，它是一个实力弱的地方国企，我没钱，而且当时的车型无论是底盘还是发动机，这两项核心技术都缺失，底子太薄了。”现如今，跟宝马联姻这么多年，还说华晨底子薄就说不过去了。

而更关键的是，改革需要一位猛将来领军。从目前的表现来说，阎秉哲断然不是那个最佳人选，他的履历决定了他的重点将是理顺当地政府与华晨的关系，注重稳定而非华晨的发展。

要说华晨短期的未来，有沈阳政府的支持，倒是不至于倒的，而阎秉哲能做的，只期望他能挺住别让华晨败得那么难堪。

而在这之后，会否出现那位耍得起大刀阔斧的第四人？真的只能衷心祝愿了。