艰难求生，退市在即，FF还剩多少价值？

6月26日，（Faraday Future）FF创始人、合伙人、首席产品及用户生态官贾跃亭在个人微博发布了一篇《希望FF积聚的价值尽快爆发》的文章，其针对大众宣布向RIVIAN投资50亿美金，分享了个人的看法。

图片来源：贾跃亭微博截图

在贾跃亭看来，大众集团对Rivian的巨额投资，凸显了美国AI EV公司的超级资本价值。他坚信，FF作为一家拥有独特价值的公司，其价值终将被市场认可并释放。为此，他一直在努力推动FF的发展，希望能尽快将FF的潜力和可能性变为现实。

不过，从FF的表现来看，似乎已经没有多少价值可言。财报账面资金不足500万美元，为了保住不被退市，再度施展“并股大法”。各项反向操作，令人眼花缭乱。而今，贾跃亭再度提及“价值理论”，还能挽FF于既倒吗？

艰难求生，余额仅剩500万美元

一直以来，FF始终在生死线上挣扎。

先从FF财报谈起。2023年财报数据显示，FF全年收入微薄，净亏损却高达数亿美元，现金余额也仅够维持短期运营。截至今年5月23日，FF的现金余额仅为500万美元，其中包括200万美元的限制性资金。

FF也在“风险因素”中提到，公司后续会产生不可预见的费用，在FF 91系列交付时可能会遇到困难和延迟，因此可能永远无法产生足够收入以维持自身运营。尽管FF 91系列已开始交付，但由于该系列车型及其相关服务的需求不足、车辆服务和保修成本、竞争加剧等，FF可能永远无法实现或维持盈利。

早在去年12月，由于FF连续30个交易日股价低于纳斯达克对上市公司的最低收盘价要求，收到了纳斯达克的不合规通知。此后，FF又因未能按时提交2023财年年度财务报告，且股价连续10个交易日低于0.1美元，收到了纳斯达克新的不合规通知，以及随后的退市通知函。

为了重获纳斯达克上市资格，FF再度实行并股策略。6月25日，FF宣布已提交比例至多40:1的反向股票分割提案，意图通过这一操作来提高公司普通股的市场价格，从而规避被纳斯达克资本市场退市的风险。

所谓反向股票分割，即将公司已发行的股份数量进行大幅缩减，而股东所持股份的比例不变。这种做法在股价低迷时常被采用，以期望通过减少市场上的股票数量来推高每股价格。

如果此次合股正常进行，这将是FF历史上的第二次合股。去年8月FF通过合股抬升股价，却只维持了两个月。很明显，资本对FF的信心已经进入崩盘阶段。

从资本层面来讲，由于缺乏实质性的业绩支撑，即便通过技术手段暂时提升了股价，也难以维持长久。

图片来源： Faraday Future

尴尬的交付成绩，实在难以支撑FF股价数值。财报显示，截至去年底，在FF交付的10辆新车中，售出4辆，6辆则为租赁。2024年2月7日，FF汽车再次宣布对外交付1辆FF 91 2.0 Futurist Alliance。6月13日，FF再次交付1辆。

贾跃亭造车10年，累计交付新车12辆车。FF方面则表示，鉴于目前市场状况和当下的资金水平，公司将撤回今年的生产目标指引。此前，FF预计今年将生产约1000辆FF 91车型。

面对仅两位数的交付量，FF也通过多种途径解除压力。FF方面表示，将继续寻求其他重要的战略投资者以支持未来的增长，同时还将考虑设备和知识产权支持的融资，以减少对稀释性资金的依赖。

贾跃亭个人也在寻求出路。贾跃亭表示，将开始通过个人IP商业化尽快赚钱，一部分用于还债，一部分拯救公司贴补造车，力争可以支持FF的基本运营。不过，面对庞大的造车资金需求，贾跃亭网红带货，或许也只是杯水车薪。

打造第二品牌，还能继续收割？

求生的另一个条道路，或许便是贾跃亭提出“中美汽车产业桥梁战略”，并计划推出价格更为亲民的新车型。

业界纷纷认为，“中美汽车产业桥梁战略”将直接影响FF的未来命运。若新车型能够获得市场认可，将有助于改善公司的财务状况，进而提升股价，使FF真正摆脱退市的阴影。

贾跃亭强调，“中美汽车产业桥梁战略”将推动中国汽车企业和产品“出海”，FF会将FF 91上所采用的核心技术赋能在大众车型上。

贾跃亭还阐述了“中美汽车产业桥梁战略”的价值，将赋能四大全价值链，分别为产品、技术、研发和整车工程赋能；生产制造、合规认证准入；品牌、营销、销售、售后等用户获取和用户运营在内的用户生态系统构建；全球利润赋能和资本价值赋能。

具体操作来看，贾跃亭表示，FF将提供FF aiHyper 6×4 Architecture 2.0技术架构的四大技术系统，以及六大技术平台中除机械部分之外的五大平台，通过与合作伙伴机械和硬件部分进行整合，将FF的核心技术导入大众市场，希望通过引进优质、低成本的中国供应链，给美国大众用户带来优质且低价的产品。

当然，贾跃亭并未提及“中美汽车产业桥梁战略”的具体落地计划，但是也提及了几个重要细节，如“将FF 91技术赋能到大众低价车型”、“引入低成本的中国供应链”、“给美国大众用户带来低价的产品”。也就是说，FF正在计划推出第二品牌，寻求增量市场，之后再反哺给FF品牌。

图片来源： Faraday Future

近段时间以来，高端品牌也在不断布局更为走量的平价市场。今年5月，蔚来发布第二品牌——乐道，首款车型乐道L60预售价为21.99万元起。据透露，乐道L60订单远超预期，并且发布即交付，交付即上量。

另外，小鹏汽车全新品牌MONA将于今年6月正式推出，目标为售价10万—15万元的车型。小鹏汽车相关人士表示，今年四季度小鹏品牌将交付一款全新B级纯电轿车，该B级新车加上MONA品牌车型的增量贡献，今年四季度小鹏汽车月交付量将实现大幅增长。

面对新势力的新动态，对于给努力求生的FF也带来了新思路，推出更为走量的品牌车型，或许是走出困境的新办法。不过，与蔚来和小鹏的第二品牌相比，FF新品牌价格区间也不会太低。

贾跃亭曾公开表示，“FF的目标基本上都是塔尖的用户，最低只下沉到塔腰以上，不会再下沉。FF品牌永远不会推出低于50万元人民币的产品，即使推出FF 71系列，也不会低于50万元人民币。”

不过，第二品牌策略在外界看来，也只是空中楼阁。FF品牌尚未做好，还处于一地鸡毛的状态，就启动第二品牌计划，无非是为了融资。汽车行业分析师张宇表示，“FF信用已经透支殆尽，新故事也很难再打动投资人。此外，新品牌的背后依旧是大量资金的需求，FF的钱又从何而来。”

退市在即，FF价值所剩无几

早在2023年之时，贾跃亭就因FF价值被低估而感到“心急如焚”。

有几个时间点反应FF股价情况。2023年10月13日，FF的股价报收于1.05美元/股，总市值为2730万美元。这较2023年8月28日已经跌去91.59%，较2021年7月上市初的跌幅更是达到99.9%。如果继续按照这个势头下跌，FF面临股价持续过低而面临退市风险。

彼时，贾跃亭认为，FF的股价、市值与公司真实价值却呈现出完全背离的表现。这让贾跃亭感到“心急如焚”，“对没有给所有股东和投资人带来应有的价值回报深感惭愧，我也最希望全力推动实现FF价值最大化。”

不过，贾跃亭所谓的FF真实价值究竟为何，却没有正面回应。此次，借助大众投资Rivian的事件，贾跃亭似乎从侧面进行了回应。

贾跃亭指出，大众集团重金投资Rivian，主要是基于以下五点原因及价值回报：1、先进的整车电动平台和软件技术以及对大众集团的反哺；2、电动皮卡车型和suv车型；3、美国AI EV公司的独特价值；4、美国作为AI EV最大的蓝海市场；5、大众50亿投资Rivian可能带来的巨大资本回报，这是一个非常聪明的投资产品设计、定价模式和付款节奏，对大众汽车非常有利，可能大众只需投入第一笔的10亿美元，就可能获得数倍回报，这些挣的钱可能就足以投资接下来那四十亿美金。这也是美国AI EV产业土壤培育出的超级资本价值。