蔚来Q2净亏损减少10亿元，利润率涨至12%

9月5日，蔚来发布第二季度财报。报告期内，蔚来汽车营收174.5亿元，同比增长98.9%。其中，汽车销售收入为157亿元，同比增长118.2%。净亏损为50.5亿元，同比增长16.7%，环比增长 2.7%。

销量方面，蔚来第二季度累计交付5.74万辆，同比增长143.9%，环比增长90.9%。得益于交付规模的提升，蔚来第二季度车辆利润率达到12.2%，较去年同期增长了6个百分点，较上一季度环比增长3个百分点。 

尽管蔚来单季度亏损依旧超50亿元，但并不“缺钱”，截至2024年6月30日，蔚来现金及现金等价物、限制性现金、短期投资及长期定期存款合计为416 亿元。也正因为如此，蔚来还将坚持在研发领域继续高投入，即每季度维持超过30亿元的投入。

与此同时，蔚来对第二品牌乐道抱有较高期待。在财报电话会议之中，乐道品牌首款车型交付后的市场预期、销售渠道的铺设等成为提问重点。

图片来源：蔚来汽车

亏损收窄，但行政开支也加大

蔚来很“烧钱”，这不是秘密。2023年，蔚来净亏损超过200亿元。今年上半年，蔚来净亏损也高达100亿元，亏损额度远高于小鹏。而另一竞争对手理想，则已实现盈利，今年上半年净利润为17亿元。

但从涨跌幅来看，蔚来净亏损其实有在缓慢收窄。相比去年同期，蔚来今年上半年净亏损减少了6亿元。聚焦到第二季度，蔚来净亏损为50.5亿元，比去年同期减少10亿元，环比减少约1.5亿元。

销量增长是净利润收窄的主要原因。今年上半年，蔚来销量为8.7万辆，同比增长60.2%。

第二季度整车利润率提升至12.2%。蔚来CFO曲玉表示，这主要是来自于供应链和生产效率的提升。“随着销量连续4个月保持在2万辆以上，我们找到了更多的机会持续优化产品和成本的机会。”

不过，蔚来第二季度销售、一般及行政费用增幅超过30%。对此，曲玉解释道，主要有两方面原因：一是销量增长导致人力成本有所增长，包括人员的数量、奖金等；二是蔚来品牌今年三四月份全面换新2024款，导致传播费用较上一季度有显著增长。

但他强调，2024年整体资本性开支可能会明显低于2023年。明年可能跟今年的投入强度相当。2023年，蔚来营销、营业费用合计接近400亿元。

此外，蔚来还制定了短中长期经营目标。短期目标是，今年下半年逐步提升整车毛利率，到四季度的时候，“我们希望整车毛利率能够达到15%的水平。”但蔚来创始人、董事长李斌强调，还是会平衡销量和毛利的关系，“我们也不会去期望有一个特别大的跃升。”

中长期经营目标是，“蔚来品牌每个月销量四万辆，毛利率25%”。而面向大众市场的乐道品牌合理毛利率目标是在15%以上。

乐道L60明年目标：月销2万辆

由于乐道品牌面向的是800万辆规模的市场，其势必将成为蔚来未来销量快速增长的主力。那么，首款车型乐道L60的市场表现至为关键。

乐道L60此前已开启预售，预售价为21.99万元，比特斯拉Model Y便宜3万元。该车确定在9月19日上市，当月底交付。乐道总裁艾铁成此前曾透露，乐道L60订单“超预期2-3倍”。李斌也在电话会议上表示，“预订单情况超过我们的预期”。

据李斌透露，乐道L60最终定价会更低一些，但还是会平衡好毛利率和定价，“不会用特别激进的定价”。按照蔚来的预期，今年四季度总交付量目标为2万辆，明年会逐步增加，“希望明年的某个时候能够到单月两万辆的供应量。”

乐道L60达到产能预期后，蔚来希望该产品的毛利率可以在15%左右。据介绍，该车的设计是以提升效率和降低成本为目标，“确保这辆车在技术领先的同时，也有非常好的成本竞争力。”考虑到市场竞争非常激烈，蔚来也预留了一些差异化市场营销的手段，以确保达成15%的毛利率目标。

而且，乐道L60的产能也是有保证的。蔚来已经在为2025年、2026年全线产品规划做准备。为确保L60量产节奏，蔚来第二工厂在九月底到十月就能完全形成双班生产的能力。此外，蔚来第三工厂已经开始建设，大概明年三季度正式投产。

在销售渠道方面，由于两大品牌的商场和汽车城店的点位不一样，乐道品牌单店投入要低于蔚来品牌门店。

但曲玉也强调，为乐道门店装修费用设置了比较严格的标准，“比如目前这一批店，每一家店的平均装修费用不超过100万”。他透露，后面的100家店装修预算会更低。至于门店人员配置的问题，将根据锁单量和交付量结构进行配置。而明年，蔚来第三品牌萤火虫也将面世。

信达证券认为，乐道将通过换电补能的亮点，进一步下探至低价格区间，有望带来全新增量。