零跑上市后首份财报：三季度亏损13亿，增程版能否拯救毛利？

11月14日，零跑汽车（09863.HK）交出登陆港交所以来的第一份财报。

三季报显示，公司报告期内营收42.88亿元，同比增长398.5%；但净亏损13.4亿元，与去年同期的净亏损7.19亿元相比，几近翻倍。三季度研发开支4.04亿元，毛利率-8.9%，经营活动所用现金净额1.69亿元，截至9月30日，零跑汽车现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产及长期银行定期存款结余约为117.79亿元。

当日晚间，零跑汽车召开三季度财报投资者会议，创始人、董事长兼首席执行官朱江明、高级副总裁兼董秘敬华回答了关于交付、毛利、产品、渠道、研发等一系列问题。

前9月单车亏损4.3万

9月29日，零跑汽车正式在港交所上市，募资60.57亿港元，IPO市值548.64亿港元，成为继“蔚小理”之后，第四家成功上市的造车新势力。但上市即破发，当日盘中股价一度较发行价每股48港元下跌近40%。11月15日，股价报收20.6港元，跌幅1.9%。

财报显示，三季度零跑汽车净亏损13.4亿元，按照上半年亏损24.44亿元计算，今年前三季度已亏损37.84亿元，亏损额度已超越去年全年。2019年-2021年，零跑汽车总收入分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元；净亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元，三年亏损总金额48.47亿元。

零跑汽车三季度新车交付量为35608辆，较2021年同期的12471 辆增加186%。算上上半年共交付的51994辆，1-9月零跑汽车共交付87602辆，其单车亏损约4.32万元。财报提到，经营亏损同比扩大，主要是因为销量增长所带来的经营开支上升。

在三季度新车交付中，T03交付量17790辆，同比增长48%；C11交付量17257辆，同比增加6721%；9月正式上市的C01交付量561辆。

零跑汽车三季度毛利率为-8.9%，较二季度的-25.6%已大为改善，财报称，毛利率的改善主要归因于销量增长、车型结构改善和平均售价提升，其中绝大部分来自产品结构调整和产品涨价。但这与其他头部新能源车企仍有不小差距，目前，蔚来、理想等毛利率水平一般在10%-20%左右，而特斯拉能达到30%左右。

零跑汽车第三季度自由现金流为-5亿元，较去年同期的-6.17亿元有所改善，但公司账面现金储备并不乐观。截至9月30日，零跑汽车现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产及长期银行定期存款结余约为117.8亿元。11月10日蔚来汽车公布的三季报显示，公司三季度现金储备514亿元。

三季度零跑汽车研发开支为4.04亿元，较2021年同期的1.69亿元增加138.9%，较二季度的2.84亿元增加42.3%。虽然同比、环比均有大幅增长，但相对于蔚来汽车三季报超过29亿元以及未来单季30亿元的研发费用仍有较大差距。

增程、减配、奢华等版本拉开代宽

今年1-10月，零跑汽车交付量94628辆，以此计算，其10月交付7026辆。在投资者会上，朱江明对此表示，10月交付量下降主要是受到多方面影响：一是金华疫情因素，导致10月1日-10日工厂几乎处于停产状态；二是C01于9月发布，10月开始交付爬坡，消耗了部分产能；三是开始导入C11增程版，试制过程也会浪费部分产能；四是10月份以来，每一家新能源车企都面临积累订单消耗完毕，以及电池涨价导致整车价格上涨，引发的订单量下降影响交付。

朱江明称，2021年销售了4万多辆，今年目标是12万辆，希望明年能保持这个增长率，即销量达到24万辆左右。在产能方面，“今年底零跑汽车在金华完成了一厂和二厂建设，这意味着明年正常情况下可以实现30万辆产能，加班情况下可以达到36万辆。目前，公司已经启动了在杭州钱塘新区新工厂的建设，预计明年底或后年第一季度完成30万-40万辆产能工厂建设，投入约30亿-40亿元，项目主要采取银行贷款或政府配套政策解决资金问题。”朱江明说。

朱江明

财报显示，公司将在2022年第四季度发布C11增程版车型，丰富产品矩阵，满足不同用户的需求。朱江明表示，新造车势力更倾向增程的研发，传统车企更倾向PHEV的研发，零跑汽车在两年前开始就此立项，PHEV的优点是可以用发动机直接驱动，在高速上更加省油，但会增加造车成本，同时结构更复杂，“消费者在高速上使用的概率也就5%-10%，我们评估以后还是觉得增程更有优势。”朱江明说，“在未来的3-5年之内，增程式会有非常大的增长空间，2025年之前，我们认为增程式占比会提升至50%。”

朱江明表示，C11增程版约有3-4个款型，明年三季度还计划发布C01增程版本，其价格将低于纯电版本，可能会更受三四线城市欢迎。

敬华表示，C11增程版会在明年一季度交付，“增程的电量比纯电减少很多，所以毛利上增程也会好于纯电，当然还要看明年市场竞争状态。”她说，“三季度毛利率统计口径扣减了经销商返利，如果不扣除返利，毛利率在第三季度已基本转正。”

对于有投资者询问在售车型的毛利对比，朱江明称，C11和T03毛利基本持平，但前者稍好，因为在交付基本持平的前提下，C11销售额会高一些。

对于明年的研发投入，朱江明表示会适度增加，总体将延续以效率代替高研发投入的模式。敬华称，研发费用绝对值会有增加，但占收入比例会与今年基本持平，同时明年会有全新车型搭载新的智能化系统。

对于年底特斯拉掀起的价格战，朱江明认为，补贴退坡让新能源车比燃油车竞争力减弱，电池可能还会涨价，“零跑计划拓宽产品线，除了增程版，零跑还会在C平台产品明年推出减配版本和奢华版本，增大产品代宽和消费者的选择。”朱江明表示。

财报显示，零跑汽车在三季度向以色列客户交付了首批车辆，迈出全球化进程的第一步。朱江明透露，今年会有2000辆左右的出口，明年将有更大幅度的增长。“出口首先是T03这个A00级小车，其在欧洲、中东市场、南美市场都非常欢迎，出口车型的售价与国内基本持平。”朱江明说。

截至10月31日，零跑汽车共有514家门店，覆盖了全国161个城市，包括自营和渠道两种模式并存，朱江明表示，未来主要以经销商为主，自营店主要打造品牌影响力。