290亿元持股扩至75% 宝马大手笔强化在华投入 或塑合资新范本

290亿元持股扩至75% 宝马大手笔强化在华投入 或塑合资新范本

10月11日，在华晨宝马成立15周年庆典活动上，宝马集团宣布对华晨宝马的投资将增加30亿欧元，并延长与华晨宝马的合资协议至2040年；未来3到5年内，华晨宝马年产能将增加至65万辆；BMW iX3纯电动汽车将于2020年在沈阳生产。

同日，华晨中国在港交所停牌，并于晚间发布公告，宣布作价人民币290亿元将旗下合资公司华晨宝马25%股权转让予宝马集团。交易完成后，华晨宝马汽车将分别由沈阳金杯汽车和宝马集团分别持股25%和75%。华晨宝马也成为首家外方控股的合资公司。

汽车行业分析人士认为，宝马提升对华晨宝马持股比例，虽触动合资利益格局，但对中国汽车行业发展具有重要的促进意义。决定控股华晨宝马的同时，宝马也大手笔强化在华投入。这将对行业内其他车企形成示范效应，或将塑造后续合资品牌深化合作的新范本。

增资30亿欧元沈阳扩产 延长华晨宝马合资协议

从2003年华晨宝马首款国产车型上市至今，华晨宝马合作已到第15个年头。沈阳成为了宝马在全球范围内最大的生产基地之一，拥有大东和铁西两大整车厂，得到来自宝马的总投资额已超过520亿元。

为了加快提升产能和改进生产体系，宝马宣布对华晨宝马增加30亿欧元投资，用于未来几年沈阳生产基地的改扩建项目。其中，位于铁西的新厂区建成后将使铁西工厂现有产能翻倍；而大东厂区的改扩建项目将使生产体系将更加柔性化，可以根据未来宝马车型和市场需求而逐渐拓展。规划未来三到五年内，华晨宝马的年产能将逐渐增加到每年65万台，并将创造5000个新的工作机会。

与此同时，华晨宝马将原本于2028年到期的合资合同将延展至2040年。在华晨宝马成立15周年庆典仪式上，宝马董事长克鲁格表示，提前续签合同，不仅能更好的深化合作，也说明了双方对合作关系非常认可。克鲁格进一步表示，中国将成宝马新能源汽车的全球生产基地。随着新工厂建设的推进，预计到2020年，宝马品牌核心产品系列的首款纯电动汽车BMW iX3将在沈阳生产，这款产品不仅在中国销售，还将出口到全球市场。

股比将提高至75% 宝马成合资股比放开首家获益车企

11日华晨中国停牌并于晚间发布公告，公司拟在2022年前向宝马出售华晨宝马汽车25%的权益，交易价格290亿元人民币，该交易价格是在华晨宝马100%股权1158亿元估值上参考调整而来。

交易完成后，华晨宝马汽车将分别由沈阳金杯汽车及宝马集团持有25%和75%的股权。华晨宝马董事会将由8名董事组成，其中宝马委派6名，沈阳金杯汽车委派2名。其中，除主管财务的副总经理（承担财务总监职能，须由沈阳金杯汽车提名）和主管人事的副总经理（须由沈阳金杯汽车和宝马共同提名）之外，所有华晨宝马汽车高管均应由宝马提名，由华晨宝马汽车董事会聘任。

作为整体交易需满足的必要条件，宝马同意引入包括X5及未来的BEV型号等新车型在中国进行本地化生产。同时，华晨宝马还将扩建厂房、新建工厂，以提升产能并推出新型号产品。

值得注意的是，前述宝马集团对华晨宝马30亿欧元的增资，将用于未来几年沈阳生产基地的改扩建项目，属于固定资产投入。该笔增资并不包含在290亿元华晨宝马25%股权的交易对价中。据悉，本次股权转让的290亿元将是一笔现金交易。德意志银行和高盛分别担任了宝马集团和华晨中国的财务顾问。

华晨宝马良好的盈利能力或许能解释该笔交易背后的高估值。2017年全年，华晨宝马实现了39.68万辆的销量，增长率高达29.8%。今年上半年，宝马在华累计销量为30万辆，其中华晨宝马累计销量为21万辆。资料显示，华晨宝马2016年、2017年及2018年上半年分别实现税后净利润78.07亿元、100.98亿元和71.83亿元。

“狼来了”触动利益格局 或塑合资新范本

宝马成为汽车外资股比放开“第一个吃螃蟹”的车企，将对中国汽车产业未来发展产生重要影响。

今年4月中国政府宣布放宽中国汽车业外国拥有限制权50%的比例。6月，发改委、商务部发布的《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》显示，2018年我国将取消专用车、新能源汽车的外资股比限制，在接下来的2020年将取消商用车、2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。对中国市场尤为重视的宝马集团随即快速响应，很快成为首个股比放开案例。

华晨中国今日复牌后大跌近27%，反映出市场对合资车企利益格局触动所产生的担忧。华晨宝马作为华晨中国利润核心，随着持股比例下降，市场预期华晨中国短期业绩将受影响。

对此，全国乘联会秘书长崔东树表示，虽然类似华晨宝马的股权调整应该近期不会蔓延，但未来自主品牌发展必然是优胜劣汰，目前警示实现股权变化的预期，对自主车企是件好事。让自主企业明确现状，认清方向，解放思想，深化改革，在几年缓冲期内做好自身的提升，选择适合自己的汽车细分市场，实现更适合自己的发展线路。

华泰证券认为，改革开放之后国内汽车产业发展了近四十年，经过激烈竞争剩下多是具备核心竞争力的企业；同时零部件国产替代正呈加速趋势，优秀本土企业通过技术和配套升级，在实力与渠道上实现突破，切入主流整车配套体系，不断扩大市场份额。外资股比限制放开，将有助于推动中国汽车行业优胜劣汰，长期来看产业竞争格局将更加充分，真正有竞争力的自主龙头有望实现产销规模进一步提升。

另外，分析人士认为，宝马承诺将类似X5这样的高端车型在中国本地化生产，并有意将华晨宝马打造成为其新能源汽车的全球生产基地，除了其对中国市场的重视之外，控股华晨宝马有利于其对新能源车的投入、产销及进货的主导权，有利于降低成本和改善供应链体系，实现新能源车的更快发展。

宝马表态伸出的橄榄枝也将传递出更多信号，在国内政策持续鼓励新能源汽车发展的情况下，合资品牌有意愿投入更多资源重点发展新能源车型。随之配套的一系列扩大产能、投放新车型本地化生产并全球销售等措施，也有望成为后续合资品牌深化合作的新范本。