向戴姆勒“反向输出”技术福田汽车在下一盘什么棋？

历经九年时间，福田汽车和戴姆勒终于跨过了重重障碍，走到一起。一个是来自中国的产销量最大的商用车企业，一个是来自于德国的全球销售额最高的商用车集团。

2012年2月18日，合资双方股比为50：50的北京福田戴姆勒汽车有限公司在北京正式成立。作为福田戴姆勒的合资股东，福田与戴姆勒奔驰共同研发生产商用卡车本无可厚非。然而令人意外的是，在福田戴姆勒新一代H5卡车的开发中居然一转常态改由福田汽车主导。7月31日，福田汽车发布公告称，公司与合资公司福田戴姆勒签署协议，许可福田戴姆勒使用H5卡车及零部件相关技术，许可期限至技术许可的H5卡车最后一个车型“量产”后10年，技术许可费总额为人民币5.6亿元（不含税）。

令业界惊讶的是，这是国内商用汽车第一次“反向输出”技术产品到合资公司，而且合资对象还是全球品牌竞争力数一数二的戴姆勒奔驰。显然，在合资公司中，戴姆勒不仅没有表现出以往外资企业的傲气与强势，反而放弃了“奔驰”品牌的生产，甚至有些“委身”于福田。

战略转型升级驱动品牌价值持续增长

福田汽车起家于山东农用车，历经大举扩张得以华丽转身，成为销量规模最大的国内商用车企业。不仅赢得与国际巨头戴姆勒奔驰在重卡领域的合资，也成为北汽集团的重要支柱。在今年6月20日发布的中国500最具价值品牌中，福田汽车以1328.67亿排行第34名（2017年福田汽车以1125.78亿排行第34名），位居商用车行业前列、汽车行业第四，连续14年领跑商用车行业，彰显迈向世界级汽车的意志。

值得一提的是，2014年公司还曾耗资500万欧元收购豪华乘用车品牌宝沃100%股权，随后相继在美国、中国、印度分别注册了宝沃汽车品牌。自“入手”宝沃以来，福田汽车一方面巩固商用车既有优势，另一方面充分利用现有资源，逐步从低端向高端转型的基础上，进入乘用车、轿车领域，实现更广阔的发展。可以说，福田汽车对宝沃的支持有人、有钱、有厂房。

这一切都源自于福田汽车的战略转型，早在2010年，福田汽车就提出了五大转型战略，其中之一是由商用类向乘用类转型，并陆续推出了萨瓦纳、伽途等乘用车产品。2017年，福田汽车提出了“商乘并举”发展新战略，初步形成了福田汽车基于科技创新驱动的三大业务集团——商用车业务集团、乘用车业务集团、金融业务集团。

除了反向输出技术至合资企业外，福田汽车还布局未来。以自动驾驶为例，今年4月，福田汽车一次性100%通过所有测试，取得国内首批商用车自动驾驶路测牌照，并在顺义奥林匹克水上公园进行了示范运营，展现了在自动驾驶技术领域的技术实力，实现了自动驾驶从实验测试向实际商用化的过渡，为未来自动驾驶的商业化运营做好充足准备。

激进扩张中财务压力大增

福田汽车1998年在上海证券交易所挂牌，至今已有20年。上市之后，公司进行密集扩张，从而使得公司的产能和销量迅猛攀升。在一系列扩张动作后，截至目前，福田汽车已经是拥有欧曼、欧辉、瑞沃等10多个业务品牌，涵盖卡车、客车、乘用车以及核心零部件、发动机的大型企业集团，公司业务由商乘并举扩大至融资租赁、商业保理等金融业务。

但是为了支撑扩张，公司频频募资。2008年至今，公司已实施了4次定增，募资114.37亿元。此外，公司发债不断，致使有息负债不断攀升。同时大规模的扩张也导致公司销售费用激增，2014年公司的销售费用为17.60亿元，2017年猛升至33.65亿元，接近翻倍。财务费用方面，2017年为4.46亿元，较2016年增长了12.61倍。仍在大肆扩的福田汽车，主业持续亏损靠辅业弥补，财务压力越加显现，存在较大的流动性压力。

查阅公司财报，截至2017年底，福田汽车的流动资产总额只有282.84亿元，但其流动负债总额却达380.92亿元，二者之间相差高达98.08亿元，这一数据占公司流动资产的31.85%。而在公司的流动资产中，货币资金为32.17亿元，较2016年的40.80亿元锐减8.63亿元，与此相反，存货由32.56亿元攀升至42.73亿元，增长了10.17亿元，增幅为31.23%。

在现金流量方面，2017年全年福田汽车的经营现金流量净额为-26.16亿元，相较2016年净流入的11.92亿元，之间的差距为38.08亿元。这表明公司仍在进行大幅投入，有着较大的融资需求。而其2017年资产负债率为69.49%，较2016年底的64.63%上升了4.86个百分点。此外，流动比率为0.74倍、速动比率为0.63倍，近几年来进一步下降，显示公司的偿债能力继续减弱。

综上所述，福田汽车仍需对主业进行输血，而主业费用高企导致严重亏损，债务大幅攀升并因此需支付巨额费用，导致公司的流动性严重不足。不过，也有业内人士称，福田汽车仍处于扩张期，暂时性亏损并不奇怪。